比亚迪营收首超特斯拉 ，市值却只有后者 1/6

比亚迪又达成了一个「里程碑」。

10 月 30 日晚，比亚迪发布了 2024 年三季度财报。财报显示，比亚迪在前三季度实现营业收入 5022.5 亿元，同比增长 18.9%；净利润达 252.4 亿元，同比增长 18.1%。

单看第三季度，比亚迪的营收表现尤为亮眼，超越了特斯拉。比亚迪在第三季度实现营业收入 2011.25 亿元，同比增长 24.04%；相比之下，特斯拉的营收为 251.82 亿美元（约合 1794 亿元），同比增长 8%。

比亚迪 2024 年 Q3 主要会计数据和财务指标 | 图片来源：财报截图

这一反超主要得益于比亚迪在销量方面的强劲增长。具体来看，比亚迪在 9 月的新能源汽车销量达到 41.94 万辆，同比增长 45.91%，成为全球首个单月销量突破 40 万辆的新能源车企。而在整个第三季度，比亚迪累计销量达 113.49 万辆，刷新了季度销量的历史记录。

相比之下，特斯拉虽然也刷新记录，但增长势头则稍显温和。2024 年三季度，特斯拉的全球交付量约为 46.3 万辆，同比增长 6.4%。

然而，尽管单季营收反超特斯拉是一项重要突破，仍需理性看待。比亚迪的营收包括新能源乘用车、商用车、电池和电子产品等多个业务板块，而特斯拉的数据则聚焦于纯电动汽车和相关业务。比亚迪和特斯拉各自的战略和业务重心不同，因此竞争也需要从多维度来考量。

01

电动车「两强争霸」

特斯拉和比亚迪在新能源汽车行业的竞争故事可以追溯到 2003 年——彼时，双方几乎在同一时间进入这一领域，但各自的发展战略截然不同。特斯拉的路径是「从高往低」逐步扩大市场，即以高端车型入手，通过奠定豪华品牌形象，再下探至中低端市场；比亚迪则走「从低往高」的策略，率先推出价格更亲民的车型，在市场中建立基础后逐步提升品牌和产品定位。

在早期，两家公司各行其道，几乎没有直接交集。然而，2020 年随着国产 Model 3 和 Model Y 的推出，特斯拉与比亚迪之间开始出现直接竞争，甚至形成了针锋相对的局面。然而，两者的关系并非只有竞争，实际上在动力电池领域，双方还保持着合作关系。

比亚迪与特斯拉的较量历经多个阶段：最早是中国市场的销量比拼，随后发展为纯电动车型销量的直接竞争，直到如今在全球销量和全球纯电动车销量上展开全面对决。随着比亚迪的快速增长，特斯拉的领先优势逐渐缩小。

2024 年三季度，比亚迪的表现出色，不仅在营收方面首次超越特斯拉，还在毛利率等核心利润指标上展现了更强的盈利能力。

尽管比亚迪的单车售价低于特斯拉，但其汽车业务的毛利率却高于特斯拉。比亚迪三季度整体毛利率为 21.9%，其中汽车业务毛利率达到了 25.6%，环比提升 3.2 个百分点。

王传福现场公布了第五代 DM 的关键指标 | 图片来源：比亚迪

相比之下，特斯拉三季度的汽车毛利率（不含碳积分和租赁收入）虽然环比增长了 2.5 个百分点，但仍仅为 16.4%。造成这一差距主要源于以下两点：

1. 高毛利混动车型的贡献：
2. 比亚迪在三季度推出了搭载第五代 DM-i 技术的高毛利混动车型。
3. 根据国金证券的测算，这些车型共销售 39.7 万辆，占三季度总销量的 35%，显著提升了整体毛利水平。
4. 垂直整合带来的成本优势：
5. 比亚迪采用垂直整合策略，能够自给自足地供应新能源汽车所需的电池和关键零部件，从而实现更高的成本控制和利润空间。
6. 相比之下，特斯拉在电池等关键部件上仍需依赖外部供应商，导致在成本结构上相对处于劣势。

尽管比亚迪的营收和毛利率超过了特斯拉，但利润和市值仍在追赶当中。比亚迪第三季度归母净利润为 116.07 亿元，净利率为 5.77%，高于国内汽车行业的平均水平——乘联会数据显示，2024 年前三季度汽车行业的利润率为 4.6%。

但这个数据与特斯拉相比仍稍显逊色，特斯拉在三季度实现净利润 21.67 亿美元（约合人民币 154 亿元），净利率为 7.47%。

市值方面，截至 10 月 31 日收盘，特斯拉高达 8020 亿美元（约合 57130 亿元），相当于比亚迪（市值 8481 亿元）的六倍多。市盈率（TTM）显示出类似差距，比亚迪约为 25 倍，而特斯拉则为 63 倍。

奶酪基金研究员符文豪认为，两者估值差异主要源于两个因素：一是国内市场风险偏好低于美股，二是特斯拉在全球化和智能驾驶技术上的积累使其更具吸引力。这种差异使特斯拉的市值及市盈率表现更为抢眼。

02

出海和高端，通向未来的两大挑战

比亚迪在中国新能源汽车市场表现强悍，目前其市场份额保持在 35% 左右，相当于每卖出三辆新能源汽车中便有一辆是比亚迪，这一份额领先第二名特斯拉中国超过 20 个百分点。可以说，中国市场是比亚迪的「基本盘」。

随着中国新能源汽车的渗透率已连续四个月突破 50%，中国市场仍是比亚迪的重中之重。宁德时代市场部总经理罗坚日前预测，中国乘用车的全面电动化将在未来 2 至 3 年内完成。如果成真，这将是全球汽车市场的一大突破。

腾势 D9 主打 MPV 市场 | 图片来源：腾势

展望未来，比亚迪的可持续增长将主要依赖于「出海」和「高端」两大战略。在出海方面，外媒报道称，比亚迪计划将其海外交付量提升至全球总销量的近一半，显示出其对国际市场的强烈野心。

具体来看，2024 年前九个月，比亚迪新能源乘用车出口已达到 29.8 万辆，同比增长 100%。目前，比亚迪的新能源汽车已遍及全球 95 个国家和地区，400 多个城市。同时，为了降低运输成本并提高物流效率，比亚迪还建立了自有船队，10 月第二艘汽车滚装运输船「常州号」在山东烟台下水，进一步提升了其全球供应链能力。

不过，欧盟对中国电动车的征税政策，给比亚迪等中国车企的国际市场扩展带来了新的挑战。根据 10 月 30 日的消息，欧盟委员会宣布结束对中国电动车的反补贴调查，并决定对自中国进口的电动汽车征收为期五年的最终反补贴税。这一政策于 10 月 31 日正式生效。

具体来看，比亚迪将面临 17% 的反补贴税，吉利为 18.8%，而上汽集团则高达 35.3%。如果再加上欧盟对进口乘用车的普通关税，比亚迪将面临 27% 的关税。这一情况无疑会增加比亚迪在欧洲市场竞争的复杂性，影响其出海的战略规划。

除了产品「出海」，比亚迪还在海外布局工厂，推动产能向外转移。今年 6 月，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车正式下线；而在 7 月，比亚迪在泰国罗勇府举行了泰国工厂竣工仪式，这些都是比亚迪在全球化布局的新进展。

比亚迪仰望 U8 | 图片来源：比亚迪

在品牌高端化方面，比亚迪近年来不断升级或推出新品牌，旨在提升其市场地位。除了比亚迪品牌本身（包含王朝网络、海洋网络），还推出了包括仰望、腾势和方程豹三个高端品牌。

从销售成绩来看，比亚迪的高端化战略已经初见成效。今年前 9 个月，其高端品牌累计销量达到 12.7 万辆，同比增长 37.4%，销量占比上升至 4.6%，显示出品牌高端化进程的加速。

为了支撑这些战略，比亚迪在研发方面也进行了大规模投入。公告显示，今年 1 至 9 月，比亚迪的研发投入达到 333.2 亿元，同比增长 33.6%。截至目前，比亚迪技术研发人员接近 11 万人，使其成为全球研发人员最多的汽车制造商。

在比亚迪等中国车企迅速壮大的过程中，特斯拉无疑扮演了重要的推动者角色，成为了一块磨刀石，帮助这些企业不断接近自身目标。然而，我们需要特别关注特斯拉在人工智能领域的进展。在如今技术快速迭代的时代，人工智能可能成为未来竞争的关键，决定着行业的格局与发展方向。